铜在国庆长假以来遭遇历史罕见的7个停板，短短一个月内跌幅达到30%左右。近期九成铜冶炼商看淡后市，认为消费低迷，铜价很难有所起色。国内宏观经济放缓忧虑逐渐升温，前三季度GDP增速下降至9%，下滑速度超过预期，制造业和出口疲软还可能在几个月后加剧，整体经济形势还有加速下行风险。市场普遍共识当前的金融危机是1929年“大萧条”以来最严重的危机，且正在向实体领域迅速扩大。如果国内也定义为2001年金属商品牛市以来最严重的挑战，则沪铜的后市相对更为悲观。

　　房地产是国外用铜第一大行业，次债危机的根源即在于房地产泡沫的破灭， 目前美国房地产行业仍然持续低迷，国内第一大用铜行业电线电缆行业的投资热潮也逐渐降温。从需求来看，铜市需求降温明显。1-9月铜产量同比增长仍达到13.1%， 9月未锻造铜材21.3万，较上月增长14.9%。1-9月累计进口废铜443.5万吨，进口小幅增长9.4%。在需求不旺的前提下，供应的稳健增长更凸显了供求矛盾。

　　目前伦铜库存达到21万以上，沪铜库存也开始增长至3.4万，一旦金融危机向实体经济继续蔓延，则显性库存将继续增加。这对后市铜走势构成直接而沉重的基本面压力。从升贴水结构来看，伦铜升贴水从最高250美元左右跌至目前30美元左右，现货商和投机商靠现货紧张拉动价格动能已经不复存在。国内9月份沪铜现货升水一度高达4000元，期价为52000左右时现货价格仍然维持在56000-57000高位。现货商妄图利用现货紧缺维持高位铜价。然而10月以来世界商品的大跌，使得现货商终于清醒认识到，下跌是大势所趋。同时接近年末，回笼资金减少库存成为各类现货企业主基调，因此现货铜价格大跳水，甚至出现一天跌3000-4000元的历史罕见现象。现货跳水的同时，冶炼商加紧在期货上卖期保值，以此来挽回损失。因此铜价表现为极度弱势，该有的反弹仅仅表现为横盘整理，并一路弱势跌停。跌停成为了铜期货的主基调。

　　CFTC非商业持仓报告也显示，基金全面撤退。虽然指数基金不断减仓，然而基金净空头达到1.8万余手。在做多对冲通胀的指数基金全面撤退时，对冲基金又顺势做空，双重打击打压得铜价动弹不得。在目前史无前例的商品大熊市面前，铜价的下跌之路仍将继续。

　　11月铜展望：暴跌之后继续疲软

　　10月西方金融市场面临一场二战以来最严重的金融危机。主要金融市场纷纷创下历史最大跌幅。商品市场也不例外，跟随着原油开始了一波特别猛烈的下跌。伦敦铜价一个月跌幅超过40%，历史罕见！国内铜价天天跌停都赶不上国外的跌势。因此目前在国外跌势没有明显止住之前，做多需要极大的勇气和胆略，抄底非常危险。投机大师Livermore的名言：熊市不言底，熊市轻易不做多。只有顺势而为才是在期货市场上制胜关键。

　　随着目前金融危机逐步向实体经济渗透，并慢慢演变为经济危机时刻，金融市场信心全无，基本上处于单边快速下跌行情中。国内冶炼商接近年末迫于资金压力，不得不压低现货价格抛售以偿还银行贷款，冶炼商为了减少损失，将强化期货卖出套保，因此，在国外金融市场没有企稳前，国内铜市场仍然保持弱势格局。价格在超跌后会存在一定技术性反弹的机会，但我们倾向于认为，反弹仍然是逢高抛空的时机。