天威保变进入该08年事迹快报显示：实现营业收入435900万元，同比增加38.10%;利润总额103200万元，同比增加101.99%;净利润94200万元，同比增加109.43%;基础每股收益0.81元，同比增加107.69%;全面摊薄净资产收益率24.90%，同比增加37.49%。公司主营业务收入重要是变压器业务贡献，重要利润则由变压器业务、多晶硅业务，以及太阳能电池业务共同贡献。

　　变压器产业方面，公司连续维持在大型、超大型变压器项目上的技能优势，不断延长完美产业链，特殊是合肥、秦皇岛工厂的建成投产，使公司的生产才能大为加强，更可凭借两厂先进的技能设备及优胜的地理地位，进一步巩固扩张国内市场、开辟国际市场。受益于国度电网建设的高速增加，截至2008年12月22日，天威保变共完成变压器产量约8282万kVA(含控股子公司)，比去年同期增加1946万kVA，增幅30.71%。

　　为落实中央进一步扩张内需、增进经济增加的安排,国度电网公司未来两到三年盘算投资到达1.16万亿元;南方电网公司表现今年内将确保完成新增40.5亿元工程建设投资盘算，并初步盘算明后两年新增投资600亿元用于改革城市电网、完美农村电网。遵照上述计划，国度电网将投资计划由本来的“未来两年投资5500亿元”调解至“未来两到三年投资1.16万亿”，年均投资额由2750亿元进步至3866亿元，进步幅度到达40%。天威保变作为变压器龙头企业，能获得较大收益。

　　新能源产业方面，公司不断加大投入和支撑力度，确保该产业的超通例、快速发展。上半年，保定天威英利新能源有限公司连续维持良好的发展态势;四川新光硅业科技有限义务公司装备运转效力不断进步，制作技能不断完美，其产能逐步得到释放。

　　公司光伏产业链已初具范围，从上游硅原料的供给到下游电池片、组件及光伏发电体系的生产，一条完全的产业链已基础形成。保定天威英利胜利在美国上市，跃进世界光伏行业的前列。随着三期工程500MW项目标建成投产，产能将得到充沛的释放，范围、效益、整体程度都将再上新台阶。公司参股的四川新光硅业科技有限义务公司年产1260吨多晶硅项目于2007年2月26日投料试车一次胜利，产品到达多晶硅国度尺度相应等级。公司正在完美从硅料、铸锭、切片、电池片到电池组件的太阳能全局产业布局。新光硅业和天威英利前3季度共贡献投资收益4.83亿元。占公司净利润的64.6%。明后两年，公司投资的四川新津、乐山两个年产3000吨多晶硅项目将逐步释放产能，新光硅业也将完整达产，年产量从800吨进步到1260吨。

　　另外，公司投资兴建具有成本低、能量返回期短、高温性能好以及充电效力高级长处的非晶薄膜太阳能电池项目，预计2009年可到达设计生产才能，届时公司的光伏产业产品构造将更完美更健全。

　　2007年以前基础上被国际上几大厂家垄断。由于太阳能电池产能扩展，上游多晶硅原料供不应求，价钱从2002年的10-20美元/公斤，到2008年中旬市场现货价钱高达450美元/公斤。进入4季度，由于油价大幅下跌，下降了对太阳能需求的语气，同时随着部分多晶硅扩产项目开端逐步达产，多晶硅现货价钱产生了大幅下挫，目前高纯多晶硅的市场报价对比杂乱,成交范畴在1300-2000元/公斤,折合200-300美元/公斤。我们预计09年多晶硅价钱在150-200美元/公斤区间。虽然目前多晶硅的价钱降落显明，但由于公司参与了光伏产业链的高下游各个环节，可以平滑上游多晶硅价钱降落带来的影响，下游光伏电池、组件以及光伏利用范畴将从多晶硅价钱降落中获得收益，因此对事迹影响并不像想象中的那么大。

　　各业务盈利才能强

　　08年中期变压器业务毛利率同比增加9个百分点，因为公司产品构造调解，进步盈利才能强的高端产品比例，同时增强成本管理，进步经济效益所致。

　　08年三季度以来，原资料钢材价钱不断降落，使得公司毛利率程度得到进步。依据中信建投证券钢铁行业剖析师的预测，09年钢材价钱仍然不乐观，对于天威保变而言，则成本进一步下降，盈利才能加强。

　　新光硅业的产品多晶硅作为太阳能电池的核心原料，价钱较高，盈利较强。虽然目前多晶硅价钱有所降落，但200美元/公斤的价钱，对多晶生产成本50美元来说，仍然是盈利丰盛。我们预计，未来2年新光硅业还将维持较高盈利才能。

　　布局新业务，有望成为事迹增加亮点

　　除了现有的变压器、多晶硅、多晶硅太阳能电池业务以外，公司还前瞻性的介入了新能源范畴的新业务。公司新筹建的保定天威薄膜光伏有限公司、天威四川硅业有限义务公司及乐山乐电天威硅业科技有限义务公司等新能源公司正在加紧建设中，待项目建成投产，公司新能源产业的范围、效益、整体程度都将再上新台阶。子公司保定天威风电科技有限公司的整机一期厂房已建成并投入使用，并于2008年1月份完成了首台1.5MW、三叶片、上风向、变桨变速型双馈风力发电机组的组装工作。目前，由保定天威风电科技有限公司承建两台1.5MW风电整机已整个组装完成。

　　另外，公司投资兴建具有成本低、能量返回期短、高温性能好以及充电效力高级长处的非晶薄膜太阳能电池项目，预计2009年可到达设计生产才能，届时公司的光伏产业产品构造将更完美更健全。

　　盈利预测

　　基于以上行业剖析及公司剖析，依据我们的测算，2008～2010年公司辨别实现每股收益0.81、1.12和1.55元。

　　坚持买入评级

　　我们预计未来三年变压器维持40%左右的稳固增加速度;太阳能产品随着天威英利三期建设的完成，产量将到达600MW。而上游原资料范畴，随着新光硅业的全面投产，为公司太阳能光伏产业的供应原资料保障，进一步完美了公司的光伏产业链;除此之外，在风电、非晶薄膜电池范畴也有可能成为事迹增加的亮点，我们预计08、09年事迹辨别为0.81元，1.12元，坚持买入评级。

　　风险剖析

　　原资料价钱风险：原资料钢材价钱大幅上涨将下降公司变压器业务的盈利程度。

　　多晶硅价钱风险：多晶硅价钱目前处在下跌历程中，受油价等多方面因素的影响，多晶硅价钱仍可能进一步降落。下降新光硅业的事迹。