变压器产品技能优势显明，需求茂盛。目前变压器行业景气宇高，08年1－9月份，国内变压器产量累计同比增加28.76％。天威保变进入该在大型、超大型变压器项目上具有显明的技能优势，产品市场认可度高。随着合肥、秦皇岛工厂的建成投产，公司变压器生产才能大为加强，销售收入不断增加，1－9月份公司变压器收入实现33.33亿元，同比增加48％。尤其珍贵的是，公司在硅钢等原资料价钱上涨的情形下，毛利率还大幅上升，依据三季报颁布的数据显示，1－9月份公司变压器产品毛利率到达23.97％，比去年同期上升了5.89个百分点。

　　新能源投资事迹贡献大。由于占股权比例25.99％的天威英利和35.66％的新光硅业事迹增加，公司1－9月份实现投资收益4.87亿元，占上市公司净利润65.9%。毛利率方面，受硅料价钱继续走高影响，天威英利毛利率所受影响较大，后期仍有可能小幅下滑。未来随着多晶硅产能扩展，预计价钱会呈现大幅降落，天威英利成本压力会有所削弱。而新光硅业今年呈现事迹大幅增加的原因重要来自多晶硅产能和价钱的进步，但随着全球多晶硅产能在08年底和09年初集中释放，价钱面临大幅降落的风险。综合看，我们觉得随着公司光伏产业链一体化的逐步完美，将可以相对减轻未来多晶硅价钱下跌的风险。

　　资金压力大幅增添，财务费用上升显明。公司正在筹建非晶薄膜太阳能电池项目、新津3000吨/年多晶硅项目、乐山3000吨/年多晶硅项目，以及子公司天威风电科技项目，均须要宏大的资金投入。公司三季报显示，1－9月份公司短期借款比上年同期增添了12.85亿元，长期借款比上年同期增添了15.20亿元，资产负债率达64%，直接导致财务费用率增添了1.7个百分点，进步至4.93%，利息支出增添了9181万元。公司已经提出了配股再融资盘算，拟每10股配1.4-1.8股，盘算融资32亿元，这将可以有效缓解资金压力。

　　预期08年公司事迹为0.93元／股，09年为1.38元／股，10年为1.96元／股。投资建议：买入。