钻研对象和钻研内容

　　本报告的钻研对象是220kV及以上电压等级的高端电力变压器的需求和生产状态，通过对需求和供给格式的剖析阐明国内变压器高端变压器制作业的发展趋势。

　　电网的超高压发变比：连续进步将是高端变压器需求的首要推进力我们重点对国内电网的需求进行了剖析，并采纳“超高压变电容量的发变比”这一工具，对历史的数据以及国外典范国度的情形进行了综合剖析。

　　当前我国电网的超高压发变比大约为1.58，我们觉得未来有可能进步到2.1-2.4。我们估量谨严目的到2010年才气实现，而乐观目的则可能在2012年实现。发变比的进步是超高压变压器需求的首要推进力。

　　500kV交换变压器：当前还未到需求高峰为了更好的懂得通过发变比进行的对500kV变压器需求的宏观剖析，我们还对中观层次的因素进行了定性讨论。随后我们对500kV变压器需求的四种起源即电网公司需求、发电企业需求、更新需求和出口需求各自进行了剖析并加以综合。

　　我们结论是，到2010年国内500kV变压器的需求约是2.5亿kVA，而2011-2015年年平均需求有所下滑，但预计仍将坚持在2.2亿kVA的程度。我们估量2008年需求大约为2.1亿kVA，2009-2010年仍有增加的空间，即便是“十二五”期间其年均需求相对2007年增幅仍然到达30%。

　　直流换流变压器：利润丰盛的蛋糕基于国内直流输电计划和±800kV、±500kV线路中变压器的需求特性，我们估量在2015年之前包含±800kV、±500kV在内的所有直流换流变压器的市场需求大约是400亿元。由于对国内变压器龙头企业而言，这是必需力争的一个宏大市场。

　　超高压变压器供给格式：产能扩展将导致供需紧张形势的缓解当前变压器行业高度景气，国内重要变压器企业纷繁扩产，而特变电工更有可能在2010年成为全球最大的电力变压器制作企业。我们估量，在2007-2008年年呈现的高端变压器产能严重不足的问题有望在2010年得到缓解，2011年后出口范围能否敏捷进步对国内高端变压器制作业的继续景气将非常首要。

　　独立性声名：

　　作者保证报告所采纳的数据均来自合规渠道，剖析逻辑基于本人的职业懂得，通过合理断定并得出结论，力求客观、公平，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

　　取向硅钢：国内产能扩展扭转供需紧张格式虽然之前的钻研报告对取向硅钢的发展趋势发生了必定偏差，但我们仍然保持以前的观点，即武钢、宝钢的产能扩充将扭转国内取向硅钢供需紧张的格式，只不过是光阴上比我们之前的预测晚了大约半年到一年的光阴。此外，全球实体经济可能呈现的减速也有利于国外钢铁企业向中国的出口，从而进一步改进国内的供需格式。

　　基础观点

　　我们觉得国内的高端变压器制作业景气状况仍将继续，并且从内在竞争优势看是一个通过技能程度的晋升而具有国际竞争力的行业，具有较好的中长期投资价值。我们重要是基于以下观点：

　　1、国内电网投资仍将连续增加。如国度电网公司电网投资在2008年增加18%的根基上，2009年仍可坚持10%以上的增加，而2010年则可能仍有小幅增加。

　　2、超高压依然是投资的重点，220kV、500kV电网都须要连续增强，对于500kV变压器需求即将降落的说法我们完整不能认同，至少在2010年前不会呈现。这对国内高端变压器制作企业无疑非常首要。

　　3、高端变压器供需紧张的格式将随着国内变压器企业的扩产而趋于缓解，在此历程中，扩产企业将充沛享受产能增添带来的范围性收益，事迹表示将引人注视。当然过度扩展的风险也同时存在。

　　4、直流换流变压器市场其首要性将不亚于交换变压器市场，尤其是斟酌到其较高的盈利程度。我们通过估算，觉得在2015年之前其总的市场需求可以到达400亿元。通过政策扶持，国内几大变压器企业将占据重要份额并充沛受益。

　　5、与国际闻名的变压器制作企业相比，内资企业在技能程度上已经完整可以对抗，百万伏变压器的研制胜利就是明证。这意味着国内高端变压器行业已经完整具备国际拓展的潜力，事实上龙头企业如特变电工已经取得了初步的胜利。

　　6、从产业链看，上游重要原资料如取向硅钢、铜等，其价钱趋势都有利于变压器行业，促使行业整体盈利才能趋于上升。

　　即使单纯从产业投资的角度看，我们觉得国内的高端变压器制作企业也具备较高的投资价值。输变电产业事关一个国度的电力建设，可谓是人民经济的根基。就高端的变压器制作业而言，即使是放眼全球国内的龙头变压器企业也是位居前列。目前全球控制超高压500kV及以上电压等级变压器制作技能的企业只有ABB、西门子、阿海珐、三菱、东芝、日立、韩国晓星、乌咳ナ兰扎布罗热数家而已，中国高端变压器制作业已经是一个具有全球竞争力的行业，其价值不言而喻。技能是制作业的灵魂，我们觉得国内高端变压器制作企业在此方面表示得相当卓越。

　　如果让我们展望国内高端变压器企业的发展远景，我们觉得部分龙头企业如特变电工将有可能成为全球变压器行业的领先者，并有可能通过产业并购及大范围的国际化扩展，最终将发展成为一个综合性的全球输变电企业。其他一些国内龙头企业也将在国际上占据一席之地。

　　在报告的构造布置上，我们在第一部分先就一些基础性问题做出简略阐明，然后就超高压交换和直流换流变压器需求等各方面逐一进行剖析。其中对电网范畴的超高压交换变压器的需求剖析是我们的重点。我们首先通过超高压发变比这一工具在较为宏观的层面上对电网范畴超高压变压器需求进行了剖析并做出量化预测。随后我们在中观层面上对500kV超高压变压器需求的一些驱动因素辨别进行讨论，并得到汇总数据，得到我们的结论。在第二部分我们对国内超高压变压器的供给格式进行了剖析，并初步钻研了2010年及之后的供需关系，并对内资和合资企业的竞争状况进行了剖析。在最后一部分，我们讨论了取向硅钢行业最新的态势并对供需形势进行了剖析。

　　第一部分：超(特)高压变压器市场需求剖析

　　一些基础问题的阐明电力变压器行业是一个典范的投资推进行业，在只斟酌国内市场的情形下，国内电力投资抉择了变压器行业的兴衰冷暖，其中电厂和电网构成了变压器需求的两大类客户。尤其是电网公司，从最高端的1000kV的特高压变压器到最低端的10kV配电变压器都有着巨大的需求。

　　从历史的数据看，在1999-2002年由于“三年不上火电”政策的影响，电厂建设极度萎缩，因此电源投资范围低于电网投资，其他年份则是电源投资超过电网投资。不过从未来趋势看，电网投资力度有可能超过电厂投资，而且其单位投资对变压器的需求更大一些，因此是我们剖析的重点。

　　从历史数据也可以看出，国内变压器的总产量的也与电力投资总和显现较为紧密的关联性，在过去数年中一直显现稳步上升的态势。

　　在当前国内电网投资体制下，全国的电网投资重要集中于国度电网公司和南方电网公司，处所自建电网范围较小，需求占比应当在5%以内，而且电压等级一般都在110kV及以下。对于两大电网公司而言，其投资盘算相对较为判断，因此从电网公司颁布的投资盘算去预测未来的电网投资是最首要的手法，尤其是国度电网公司。

　　国度电网公司“十一五”期间的电网投资盘算已经明白，即到2010年其电网投资总额将到达12,150亿元，其中2008年盘算投资2,532亿元，同比增幅约18%。我们估量2009年仍然可以坚持10%以上的增幅，即投资额将到达2,850亿元左右，而2010年将与2009年基础持平。

　　须要指出，电网公司的投资盘算也是滚动调解的。如国度电网公司于2007年就将“十一五”电网的投资盘算从之前的8,586亿上调到12,150亿元，因此也不消除2010年之前调解上述盘算的可能。这是影响我们预测的一个变量。

　　在现有既定的投资盘算下，我们的基础结论是2010年国内市场的变压器总需求将逐渐趋向缓和，增幅可能回落到10%以下。然而，这个结论事实上只能供应最粗略的投资引导意义，仅此而已。因为仅仅一个全行业的投资指标并没有指明不同细分市场的变革趋势，而笼统的数据很可能导致剖析成果的偏差甚至是同伴。如在国内变压器的产量构成中，35kV以下的配电和用户变压器市场盘踞了约45%的份额，而就投资体制、发展态势、竞争格式和盈利特性而言与220kV以上市场完整不同。

　　在此我们特殊强调，本报告的钻研对象是220kV及以上电压等级的超(特)高压电力变压器和高压直流换流变压器的需求和生产状态。

　　顺便指出，一种广为传播的关于我国以所有变压器总容量盘算的发变比为1:10或者1:12乃至1:15的说法不论从我国的历史上还是其他国度的实践情形看都是没有产生过的事情，这种说法显然是一种以讹传讹的误导。无论是从累计数据还是当年新增数据看，我国历史上以35kV及以上电压等级变电容量盘算的发变比(包含电网和电厂)最高也只有1:4.6，即使斟酌到数量巨大的10kV配电变压器的容量，以最乐观的总容量盘算的发变比估量也就在1:8.6左右。在我国简化电压等级的大趋势下，以总容量盘算的发变比长期看应是降落趋势。其实斟酌到国内变压器企业产品的差别化，以所有电压等级变压器总容量盘算的发变比不论是对变压器企业还是投资者而言，都没有任何意义。

　　电网超高压变压器的需求剖析

　　发变比：理论和历史数据在国度电网颁布的投资盘算以外，我们只能依据电网建设的内在规律剖析变压器的需求，这具有更长远的引导意义。

　　所谓发变比，就是一个独立的电网内部发电装机容量和电网变电容量之比。从理论上讲，对于一个两端输电线路，其每个电压等级所需的变电容量可以等于上一电压级的变电容量(或者发电机最大功率)，因此发变比也就是1:1(为叙述便利我们将发变比1:X直接简述为X)。

　　以一个最简略的两端电力体系为例，假定电厂发电机容量是60万千瓦，电压6kV，为安全起见留有必定余量，在电厂内可能采纳500kV容量为72万kVA的升压变压器，而在电网受端的降压变压器容量可以仍然为72万kVA。在这种情形下，发电机容量与500kV降压变压器容量之比(以下简称“发变比”)为1:1.2。须要阐明，同样是500kV的变压器但升压变压器我们将其纳入电厂需求的范围，而降压变压器才是电网需求的范围，这部分才是本节讨论的重点。

　　目前我国电网电压等级较多，除未投运的1000kV之外，已经利用的交换电压等级有750kV/500kV/330kV/220kV/110kV/66kV/35kV/20kV/10kV/0.4kV等，不同等级在电网的位置和角色各不雷同，其中750kV/500kV/330kV/220kV重要用于输电。对于每个电压等级其变电容量的总和与发电装机容量总和的比值我们定义为该电压等级的发变比。

　　一般而言，在一个简略输电线路中某一个电压等级的发变比均大于1。这重要来自几个方面：

　　一、传输距离的限制。受线路损耗的影响，一般一段500kV电网的传输距离约在300公里左右，为了实现更长距离的传输，则须要在中间设置变电站，比如1000公里500kV线路通常设置为3段，中途需设立2个500kV的变电站。在这种情形下全体输电线路的500kV的变电容量就会是最简略的两端输电线路的3倍。

　　二、电网N-1原则的请求。出于安全斟酌，正常运行方法下的电力体系中任一元件(如线路、发电机、变压器等)无故障或因故障断开，电力体系应能维持稳固运行和正常供电，其他元件不过负荷，电压和频率均在容许范畴内。就变电站而言，增添变压器的变电容量是实现N-1原则的一种手法。

　　如果一个电网每个电压等级都层次分明，即电源直接上最高一级电压，并且其电量完整通过下一个电压等级输送则理论上每一个电压等级的变电容量均等于电源的发电容量。但这只是理论上的情形，实际的电网构造由于涉及电源散布、受端负荷散布、安全和稳固请求等问题因而其计划布局变得异常繁杂，很难从理论上剖析各电压等级的变电容量了，但上述的基础原则仍然实用。在此我们将通过实际数据进行剖析并预测未来的发展趋势。

　　依据原国度电力公司以及当前国度电网公司和南方电网公司的数据，我们注意到从1995年开端，国内电网超高压变电容量(220kV及以上变电容量，不包含电厂用升压变压器)显现稳固上升趋势。1995年，电力装机容量与220kV和500kV(含330kV)的变电容量之比辨别为1:0.83和1:0.25，2000年这两项数据辨别为1:0.96和1:0.34，2005年更上升至1:1.05和0.53，合计则为1：1.58。我们同时也注意到，2006年两项数据均有所回落。

　　在剖析上述数据后我们觉得可以有以下结论：

　　1、500kV变电容量上升更快，从2000年到2006年发变比数值上升57%，而220kV只上升了10%。这显然是建设了更多大型电厂并更多地采纳了500kV输电线路的成果。而在2000年之前，由于国内电力装机单机容量较小，相应输电线路电压等级也不高。

　　2、2005与2004年相比不论是500kV还是220kV变电容量的发变比几乎没有变革以及2006年呈现回落的原因并非是超高压输电容量没有增加，而是2005、2006年新投产装机数量增加实在过快的成果，尤其是2006年。

　　超高压变电容量发变比的国际对比：从1.48到2.46在对过去的数据进行了剖析后，当前的问题就是：当前220kV及以上超高压电网变电容量与发电装机的配比是否到达均衡状况？如果不是，发变比发展到何种水平才会到达一种均衡状况？由于我们无法从理论上进行演绎推导，因此只能采用归纳法进行剖析，即通过一些成熟或典范国度的数据进行综合对比，再联合国内电网的建设特性进行修改并得到最终的结论。

　　我们以德国、法国和韩国三个国度为参考对象。其中，德国超高压电压等级为220kV和380kV，法国的超高压电压等级为225kV和400kV，韩国则是345kV和765kV。

　　上述数据显示，总体上德国、法国这些国度超高压变电容量的发变比远远超过中国大约1.5的程度。如果按电压等级连续细分，德国骨干电网380kV的变电容量是1.7亿kVA，对应的发变比为1.35；法国骨干电网400kV的变电容量为1.06亿kVA，发变比到达0.90；韩国虽然最高电压等级是765kV，但实际骨干电网电压是345kV(韩国2003年只有3个765kV的变电站，而345kV变电站数量是71个)，以345kV变电容量7,566万kVA盘算，其骨干电网变电容量的发变比到达1.35。以上三个国度其骨干电网的发变比均远远超过中国2006年500kV电网发变比0.53的程度。

　　此外，我们还注意到德国和法国超高压电网中相邻两个电压等级的变电容量数值较为接近，比如德国380kV和220kV的容量辨别是1.7和1.4亿kVA，而法国400kV和225kV的容量辨别是1.06和1.19亿kVA，这或许有具有必定的唆使意义。

　　中国超高压变电容量之发变比：可以是2.1～2.4总结上面的剖析，我们可以觉得尽管近年国内电网投资大幅增添，包含500kV电网构造在不断增强，但从发变比这一指标看，国内超高压变电容量的增加远没有到达均衡状况，有连续向上进步的空间。

　　对于国际对比成果对中国的参考意义，我们觉得有以下几点须要斟酌：

　　1、我国幅员广阔，重要电源和重要负荷不均衡的水平要大于这些国度，不消除未来趋势可能更严重，因此有理由觉得我国现有超高压变电容量的发变比程度严重不足；2、德国电网的构成与当前我国的状态颇为相似，它也是由4个相对独立的区域电网构成，换言之，其高达2.46的发变比重要是因为区域电网的网架构造非常刚强。从这个角度看，我国各区域电网骨干网架构造还有很大的晋升空间。

　　3、从输电线路的潜力看，我国超高压电网如500kV线路受暂态、动态稳固和导线热容等因素的制约，单回线路的输送功率一般只有80～100万千瓦的程度，与国外120～150万千瓦的程度相比有较大差距。在采纳诸如稳固操纵器(PSS)、FACTS等技能以及使用耐热导线后可以发掘现有电网潜力而无须简略地增添输电线路和变电容量，因此发变比的进步会受到必定克制。

　　4、未来我们超高压交换和特高压直流输电线路换流容量将有大的发展，预计到2010年换流容量到达1500万千瓦，到2015年会到达6500万千瓦，这对交换超高压变电容量的发变比大约有0.02-0.05的影响。

　　5、发电装机构造的影响，这点将在后续内容加以剖析。

　　综合上述因素，我们觉得在未来到达均衡状况时，我国电网220kV以上超高压输电容量的发变比谨严估量应当到达2.1，其中500kV为0.9，220kV为1.2；乐观估量下，500kV到达1.1，220kV到达1.3，两者合计为2.4。

　　我们做出上述断定，同时也是参考了国网公司对容载比的建议数据。所谓容载比，其定义为对于某一供电区域，变电装备总容量与对应的总负荷的比值。容载比是从电网的用电端考核电网的输电才能，这与发变比从发电端考核有所不同，但本色上基础相似。只是对于一个既不从外部接收电量也不向外部输出电量的独立电网而言由于发电装机容量必然大于用电负荷，因此容载比必然大于发变比。

　　依据2006年版本的《国度电网公司城市电力网计划设计导则》，500kV和220kV电网在用电负荷中等增加的情形下，合理的容载比区间辨别是1.6～1.9和1.7～2.0，两者合计的区间则为3.3～3.9。

　　我们已经初步估量了未来国内超高压变电容量从理论上讲应当到达何种程度，但我们须要知道还须要多长光阴才气实现上述目的？依据电网公司当前的投资进度我们估量，上述谨严目的可以在2010年实现，乐观目的如果可以实现，应当在2012年左右。

　　电网超高压变压器需求：2010年可达2.7亿kVA

　　联合上述发变比参数的剖析以及对国内发电装机的估量，我们可以对电网(国网公司和南网公司)未来220kV以上超高压变压器的需求进行总的预测和断定。

　　依据我们的测算成果，2010年国内电网对超高压变压器的总需求可能到达2.7亿kVA，其中500kV(含330kV，下同)为1.4亿kVA，220kV为1.3亿kVA；在“十二五”期间，对超高压变压器的年平均需求可能在2010年根基上有所降落，但仍可坚持在大约2.3亿kVA的程度，其中500kV需求为1.2亿kVA，220kV需求约为1.1亿kVA。

　　上述对500kV和220kV未来需求的预测在国度电网公司集中采购招标中也有所体现。依据我们的统计，2007年国度电网公司500kV(含330kV)的招标数量是1.04亿kVA，而220kV的招标数量是1.02亿kVA，两者基础相当。

　　弥补阐明：220kV的角色对于上述500kV和220kV电网变电容量的增加趋势我们还须要做出一个弥补阐明。目前500kV和220kV在国度尺度中同属超高压输电电压等级，但是随着经济的发展，我们觉得220kV电网的角色可能会有一些奇妙的变革，简言之就是220kV有可能代替110kV从而从本来的输电和变电电压等级改变为兼有输电、变电和高压配电功效的电压等级。

　　关于简化国内电压等级的讨论已经由来已久，由于判断电压等级涉及较多的技能经济知识，本报告不对此展开剖析。我们在此引用一个结论，即相当多的专家觉得500kV/220kV/20kV/0.4kV这种电压等级布置从技能经济性上讲是较为合理的。从实际操作看这种趋势已经有所体现，如江苏省电网公司盘算在苏州工业园区20kV使用经验的根基上在全省推广20kV配电电网。

　　总而言之，220kV电网除连续在输电范畴扮演角色外，未来在变电和高压配电范畴的角色有可能加强，使得220kV总需求甚至有可能超过我们上面测算的数据。事实上在电网分区分层运行原则的引导下，如果220kV电网足够刚强，是可以减少对上一电压等级的依靠的，这对电网的安全运行是有利的。因此我们觉得在500kV电网大力发展的同时，220kV电网同样也须要连续加强。

　　上述关于220kV电压等级的角色变革是一种可能的发展趋势，但并不意味着短期内就可以实现。不论如何，认识到这种趋势仍有助于我们的投资目标。

　　500kV超高压变压器的需求剖析我们通过前面的内容以发变比为剖析工具在较为宏观的层面讨论了电网范畴超高压电力变压器的需求构造和趋势。所谓知其然还须知其所以然，我们将通过一些中观层次的因素剖析去认识宏观剖析数据背后的内在动因。除电网需求外，对于500kV超高压变压器的电厂需求、出口需求以及更新需求都将在进行必要的讨论。

　　电网500kV变压器的需求：内在驱动因素经过20余年的建设，尤其是在2000年后随着国内变压器企业500kV产品的成熟和大批利用，目前我国已经初步形成以500kV(330kV)的主网架。依据相干数据，全国范畴内500kV变压器变电容量累计占比已经从1995年的8.9%上升到2000年的11.5%再到2006年的15%(以35kV及以上变电总容量盘算)，显现显明上升趋势，表明500kV变电容量增速远超过其他电压等级变电容量增速。220kV变压器的容量占比在1995、2000、2006年则辨别为34.3%、35.0%、32.0%(以35kV及以上变电总容量盘算)，虽然占比基础维持不变，但绝对数额仍随着每年新增变压器数量的增加而增加。

　　从电网建设面临的问题看，我们觉得未来数年500kV电网建设还将连续维持较快增加态势，重要原因在于：

　　1、发电装机构造的影响除上述因素外，我们觉得发电装机构造的变革对超高压变电容量的细分也有影响。目前国内新建电厂中单机容量60万千瓦的机组已经成为主力机型，随着光阴的推移，装机构成中60万千瓦大型机组的比重会上升。由于《电力体系技能导则》规定，“单机容量为500MW及以上机组，一般宜直接接入500kV电压电网。200～300MW左右的机组，应联合电厂的计划容量，斟酌本条所列因素，经技能经济论证以判断直接接入220～500kV中哪一级电压的电网”。这将导致500kV和220kV变电容量将会有不同的发展程度，其对应的发变比变革趋势也不雷同。

　　依据中国电器工业协会的数据，2007年国内发电装备企业60万千瓦和100万火电机组的产量为5,260万千瓦，占当年火电装备总产量的比重到达53%，而2004年这个数据仅有28%，我们预计这个数据还会连续上升。60万千瓦机组占比的增添，意味着须要建设更多的500kV送出线路，中间变电容量也会有所增加。

　　2、500kV/220kV电网分区分层运行的须要

　　我们觉得要保证电力安全和高效的输送须要建设一个刚强的骨干电网网架，通俗地讲就是要实现电网的“安全”和“效力”。从国内电网的网架构造看，包含区域电网和省网，仅就“安全”这个目的目前都没有完整实现。

　　例如影响电网稳固的电磁环网问题，这是导致2006年7月1日河南电网产生特大事故的基本原因，即由于其500kV电网构造不够刚强，导致故障后178万千瓦的负荷通过电磁环网整个转移到220kV电网最终导致华中电网失稳，30余台发电机组退出运行，华中电网和川渝电网、华北电网解列。

　　为了进步电网的稳固程度，国度电网公司盘算在“十一五”末期争夺解开所有主网架重载输电主通道上的电磁环网，将累计打开500/220(330/110)kV电磁环网62处，而解开上述电磁环网的基础手法就是强化500kV电网构造，实现500kV与220(330/110)kV分层分区运行。

　　我们觉得，500kV主网架的刚强和稳固问题将长期存在，尤其斟酌到近年电源建设范围巨大、布局上也未能完整与电网协同计划，500kV电网仍将是电网投资的首要的方向。

　　3、大中城市受端电网构造的强化和完美

　　对于一些已经形成500kV电网主网架的大中城市，也存在着随着负荷的增添、须要连续强化电网构造的问题。那些目前以220kV电网作为主网架的大中城市，也不消除未来建设500kV城市环网甚至双环网的可能。这些受端电网随着经济的发展、用电负荷的增加而连续强化是非常自然的事情。

　　如北京在“十一五”期间，将扩张现有500kV环网，并建设深刻城市中心区的城北、海淀、朝阳、城南4座500kV变电站，进步主网安全可靠程度。到2010年北京地域500kV变电容量将到达2760.6万kVA，比2005年末增添1675万kVA，增幅到达154.3%。

　　印证和预测：国网公司500kV变压器需求数据我们还可以采用另一种更为直接的方法阐明“十一五”后三年对500kV电网的建设需求，即通过盘算国网公司的招投标盘算和成果断定未来的需求。由于南方电网范围较小(2006年南网公司500kV累计变电容量仅有6850万kVA，而同期国度电网公司有2.24亿kVA，前者只有后者的30%)，因此将国网公司的需求恰当放大即可盘算出全国电网的需求。

　　依据我们控制的信息，最初“十一五”计划中国网公司盘算投运500kV的变电容量约为3.8亿kVA，在投资盘算上调后我们估量最终投运的500kV变电容量为4.6亿kVA。扣除2006和2007年已经投运的约1.2亿kVA，2008-2010年还将投运3.4亿kVA。

　　依据我们的统计，2006年和2007年国网公司招标的500kV变压器总容量为1.8亿kVA，2008-2009年累计招标数量应大约2.4亿kA，比2006-2007年的数量有所增加。2010年可能会有所回落，但范围预计仍在1亿kVA以上。累计下来，国网公司在“十一五”后三年对500kV变压器的招标约在3.5亿kVA。

　　总之，对于电网500kV变压器需求从2008年开端向220kV变压器转移的说法我们不能认同，至少从当前的国网公司集中招标数据中也没有看出明白的趋势。事实上截至2008年8月的前六次国网公司集中招标，总共招标500kV变压器共计230台，这个数字要高于同样是截至8月的2007年前六期共计220台的数量。从容量上看也是如此，2008年前六次招标容量是7,284万kVA，而2007年前六次是6,898万kVA，同比增加5.6%。

　　电厂500kV变压器需求：高位坚持由于国度“上大压小”和“节能减排”政策的实行，新建电厂中30万千瓦以上火电机组尤其是60万千瓦的火电机组的比重明显上升，依据中国电器工业协会的数据，2007年60万千瓦和100万千瓦在火电装备产量中的比重已经上升到53%。由于大容量机组出口比重仍然较小，因此可以认定国内火电装机构造向大容量机组改变的趋势非常显明。

　　之前已经提及，《电力体系技能导则》规定单机容量为50万千瓦及以上的机组，一般应当直接接入500kV电压电网。假定未来投产的60万及百万机组整个采纳500kV主变，而30万机组中有一半采纳500kV主变，其他仍用220kV主变(这也是220kV大容量变压器的一个首要需求方向)，则可据此盘算国内电厂500kV的市场需求。

　　通常60万千瓦及以上机组采纳“发电机—变压器—线路组”单元接线方法接入500kV电网，配用的主变压器容量一般为单台72万kVA。依据此数据并联合之前对电力装机的预测，我们估量2008－2010年电厂所须要的500kV主变压器容量辨别约为8,190万kVA、7,980万kVA和7,650万kVA，即三年累计须要2.38亿kVA。

　　出口：500kV产品将逐渐增加

　　依据中国电器工业协会变压器分会的不完整统计数据，2006年部分企业的变压器出口数量为1858万kVA。由于该协会的统计口径中不够完全，比如不包含顺德特变等内资企业，也没有包含诸如重庆ABB、常州东芝等外资企业，因此我们估量2006年实际出口产量约有2500万kVA。其中西变、特变、天威三家是主力出口企业，合计是1576万kVA，在变压器协会的统计口径中占比到达84.8%。

　　尤其值得注意的是，西变和沈变出口产品中单台变压器容量在18万kVA以上，据此我们断定其出口的主力产品应当都是220kV以上级别，天威和山东电力装备厂的出口产品中也应有部分220kV以上级别。以其中西变、沈变、天威和山东电力装备厂4家具有500kV变压器产品制作才能的企业出口数量统计，2006年共出口1413万kVA，再斟酌重庆ABB、常州东芝的出口我们估量2006年国内500kV变压器的实际出口数量约为600万kVA。

　　从数据可以看出，在过去数年中国内变压器出口阅历了较大波动，其中2004年数量较低重要是西变、沈变(其时正处于整合期)等出口大户由于自身原因减少了出口，而2005年则明显恢复。

　　我们也注意到，依据电器工业协会变压器分会的统计数据，2006年国内变压器的出口金额为15亿美元，而进口金额为18亿美元，进口仍大于出口。我们估量进口产品中高端变压器产品如220kV以上产品应盘踞绝对照重，换言之进口产品中500kV的变压器很可能高过出口500kV的数量，换言之500kV变压器很可能是净进口的状况。

　　目前国内众多变压器企业都将出口视作首要的发展方向，部分大型变压器企业苦于产能制约而不能实现更快增加。随着国内部分企业尤其是一些具备500kV生产才能的企业出口产能的扩展，如特变电工新疆基地、西变团体常州基地、天威团体秦皇岛基地产能的晋升，我们估量高端变压器产品出口范围将会敏捷增添，预计到2010年500kV变压器的总出口范围可以到达1000万kVA，而到2015年这个数字可能会上升到3000~4000万kVA。

　　500kV变压器的更新需求：范围将逐渐扩张

　　我国最早的500kV线路始建于1982年，由于变压器设计技能的提高以及取向硅钢性能的进步，现在的500kV变压器损耗较20年前的产品有必定水平下降。随着对节能降耗的器重，早期的500kV变压器的实际性命周期可能缩短，本来平均约20多年的性命周期在部分地域有可能收缩到15年甚至更短一些。

　　依据原国度电力公司的统计数据，截至1997年底全国500kV变压器总容量为5666万kVA。在原国度电力公司分拆的2003年，全国500kV变压器总容量为1.6亿kVA。随着光阴的推移，我们预计500kV变压器的更新需求也将逐渐增加，将从最初每年不到1000万kVA上升到2015年每年约2000万kVA，随后将稳固在这个程度上。

　　500kV变压器总需求：2010年大约是2.5亿kVA综合上述剖析，我们对500kV变压器的需求统计成果是到2010年国内年需求约是2.5亿kVA，而2010-2015年年平均需求预计将坚持在2.2亿kVA的程度。虽然“十二五”期间年均需求较最高峰有所回落，但是较2007年1.7亿kVA的年需求增幅仍然到达32%，甚至有可能超过了2008年的程度。

　　须要指出的是，我们通过上述中观剖析各项因素并汇总得到的电网500kV变压器需求数据与之前通过宏观剖析得到的数据有些许差别。依据汇总方式盘算出2010年和“十二五”平均需求的数据辨别是1.3亿kVA和1.0亿kVA，而采纳宏观剖析得到的数据辨别是1.41亿kVA和1.22亿kVA，我们觉得这在可以接收的水平之内。

　　直流换流变压器市场：利润丰盛的蛋糕

　　我国高压直流输电的利用背景对于高压直流输电技能我们不企图展开，作为投资者只须要理解其特殊合适远距离大容量输电以及特殊合适交换大电网互联同时又可以避免交换同步电网带来的风险就可以了。

　　超高压直流输电的市场需求比超高压交换输电市场的需求剖析要简略得多，重要是因为直流输电线路不能联网而只能设计成点对点的线路，这样输电线路的计划就非常简略明了。事实上从现在到2020年国内高压直流输电的线路计划已经基础判断。不过为了知其然并知其所以然，我们此处还是扼要提及一下我国超高压直流输电的利用背景。

　　我国超高压直流输电的利用重要是解决能源中心和负荷中心肠理地位相距较远的问题而提出的。水能和煤炭资源是我国发电能源供给的两大支柱，其中水能资源重要散布在西部，而且开发水平很低，不到15%；煤炭探明储量中华北和西北地域所占比例超过70%，开发潜力也是非常宏大。而我国经济发达地域基础集中在京、津、冀、鲁、华东和华中东部四省以及南方的广东省，客观上须要从外部大范围调入能源。

　　从经济性上看，以新建一条500kV输送容量100万千瓦、输送距离300公里的交换输电线路(新建两个变电站)为例，其造价大约为8~10亿元，平均造价为3~3.3元/千瓦公里，而如果输送距离1000公里由于中间须要再建设2个变电站因此造价还会更高一些。而向家坝－上海800kV特高压直流输电线路造价180亿元，输送容量为640万千瓦，输送距离为2000公里，每千瓦公里造价大约是1.4元，其经济性明显好于500kV交换线路。

　　直流换流变压器市场需求估算

　　在上述能源开发和使用格式下，我国制订了大范围建设高压直流输电线路的盘算，包含800kV直流和500kV的直流输电工程。

　　依据计划，到2020年之前800kV特高压直流线路将建设15回，总输送功率为1.02亿千瓦。正在建设之中的云南—广东800kV和向家坝－上海800kV就是云南水电和金沙江水电送出特高压直流输电工程中的项目。

　　须要注意的是，我国在800kV直流线路设计中采纳的是“400kV+400kV”的单极双12脉动整流阀组串联计划，因此相应的换流变压器中遵照电压等级分有200kV、400kV、600kV和800kV的差异。前两者一般称之为低端变压器，后两者称之为高端变压器，由于电压等级不同相应的技能难度也有所不同，进而导致价钱也不雷同。目前高端变压器与低端变压器价钱相差约3000万元。

　　受限于体积、重量及运输问题，目前800kV换流变压器均采纳的是单相双绕组变压器，因此在一个单极12脉动整流单元中须要6台变压器。一个换流站是双极双12脉动整流构造，即4个整流单元，因此须要24台变压器，一条直流线路2个换流站共计须要48台变压器，其中各电压等级变压器的数量雷同。此外，每个换流站一般还有4台备用变压器，因此实际线路中变压器数量需求是56台。

　　以每台换流变压器平均价钱5300万元盘算，一条800kV直流输电线路的变压器需求总计约30亿元。

　　扣除正在建设中的云南－广东、向家坝－上海特高压直流项目，还有13回800kV线路将在2020年前完成。以每回换流变压器需求30亿元盘算，则市场总需求约为390亿元。实际上从计划进度看，2015年之前800kV直流线路的变压器需求就大约有300亿元。

　　除800kV直流外，计划中到2020年500kV超高压直流输电线路至少有8回(不含背靠背工程，背靠背直流工程的容量一般都较小，技能含量也不太高)，总输送功率为2400万千瓦。虽然800kV直流是当前大力发展的技能，但在特定情形下500kV直流输电相对于800kV直流和500kV交换输电仍然是最好的选择。事实上国度电网公司盘算在2010前将开工宁东—山东±660千伏直流(原计划是500kV)，三峡－上海二回、德阳－宝鸡、呼伦贝尔－辽宁、山西—江苏等±500千伏直流、青藏±400千伏直流等多项工程。

　　500kV直流输电线路一般每极只有一个12脉动整流单元，且仍然采纳单相变压器，因此变压器的总需求是24台，加上4台备用，实际项目中需求是28台。以每台单价5000万元盘算，8条线路的市场需求到达112亿元。从500kV直流项目标计划进度看，2015年之前500kV直流换流变压器的市场需求约为100亿元，且大部分将在2010年前实现。

　　此外，未来我国还将与周边国度实现电力的输送和调整。预计通过国际合作，我国可实现2010、2015、2020年引入国外电力范围辨别达375万kW、2000万kW和3500万kW的目的。中俄、中蒙电力合作重要采纳±500kV直流背靠背和直流输电线路，未来数量也会有较大增添。

　　综上所述，我们估量在2015年之前包含500kV和800kV在内的所有直流换流变压器的市场需求大约是400亿元。对国内变压器龙头企业而言，这是必需力争的一个宏大市场。

　　特高压交换变压器市场：2020年前总需求约187亿虽然从经济性上看，在超过1200公里后采纳±800kV直流比1000kV交换经济，但由于1000kV特高压交换可以形成骨干网架，其联网功效是直流输电所不具备的。在1000kV特高压建设初期曾经对其有较多辩论，但从近期看认同特高压建设的观点在逐渐增多。

　　从晋升国内设备业技能程度的角度看，建设1000kV特高压一ㄇ完整必要的，这也是为何瑞典、日本、韩国要建设特高压(韩国事765kV)的基本原因，尽管这些国度领土面积狭小、特高压电网对其而言实在是大材小用。

　　目前在建的特高压线路有晋东南—南阳—荆门交换示范工程，预计于2008年底投运。在示范工程建成投运后，2010年前国网公司盘算开工建设的项目还包含淮南—芜湖—浙北—上海、晋东南—南阳—荆门二回和荆门—武汉、晋东南—北京、晋东南—陕北等多项特高压工程。“十一五”期间，国网公司特高压交换输变电工程建设线路将达4200公里，变电容量3900万kVA。到2020年，国网公司的目的是建成特高压交换变电站53座，变电容量3.36亿千伏安，线路长度4.45万公里。南网公司也有相似盘算，预计到2030年建成“五交二直”的特高压电网。不过就目前的进展看，南网公司后进于国网公司，我们估量其在2015年前的1000kV特高压线路只有3条。

　　与800kV直流换流变压器一样，1000kV特高压变压器也是单相变压器，单台容量为100万kVA，三台为一组。依据国网公司盘算在2010年投运的特高压变电容量推算，除去晋东南—荆门示范性项目已经判断的8台(2台备用)2010年前还将须要约30台，如果斟酌到备用变压器那么这个数字还要大一些。如果再斟酌到南网公司的特高压项目，我们估量这个数字将到达40台。以单价4200万盘算，2010年前1000kV特高压变压器需求金额大约为17亿元。

　　2011-2020年，国网公司特高压变电容量还将投运约3亿kVA，对特高压变压器的总需求到达300台，总金额可达120亿元。斟酌到南网公司的特高压建设，我们估量2011-2020年期间国内1000kV特高压变压器市场总需求可能到达170亿元。

　　第二部分：超(特)高压变压器供给格式剖析超(特)高压变压器行业竞争概况

　　目前国内变压器市场上有才能生产500kV变压器的企业有8家，包含特变电工股份有限公司、西安电力机械团体西安变压器厂、天威保变电气股份有限公司、常州东芝变压器有限公司、山东电力团体公司山东电力装备厂、重庆ABB变压器有限公司、西门子变压器有限公司、上海阿海珐变压器有限公司等。目前国内还有数家企业正积极研发500kV的变压器，但我们觉得已经难于形成范围，对上述几家龙头企业不会有本质性影响。

　　能生产220kV变压器的企业除上述企业外，还有青岛变压器团体有限公司、江苏华鹏变压器有限公司、山东鲁能泰山电力装备有限公司、山东泰开变压器有限公司、泰安泰山电气有限公司、济南志友团体股份有限公司、葫芦岛电力装备厂、哈尔滨变压器厂、云南变压器电气股份有限公司、江西变压器科技股份有限公司、南通晓星变压器有限公司、三变科技股份有限公司等40余家企业。

　　一般而言，电压等级越高的变压器所请求的制作技能和装备投资也越高，构成了必定的技能门槛，因此相应而言高端产品的市场竞争状态要好过低端产品市场。

　　产能扩充：对供需平衡的本质影响可能

　　在2011年目前由于变压器行业显现高度景气状况，各企业都在扩张产能，如上述公司预计2010年最大产能将有可能到达5.6亿kVA，实际上一些二线企业也都在扩产。

　　假定产量等于最大产能，以2007和2010年市场总需求辨别为9亿kVA和13.1亿kVA盘算，上述公司的市场份额辨别为38%和42%，可以觉得在正常的集中度晋升的范畴之内。但由于上述企业重要从事大型变压器的制作，因此进行220kV以上电压等级的变压器的需求/提供剖析会更为正确。

　　依据相干数据，2007年国内变压器企业共计生产220kV以上电压等级的变压器约3.5亿kVA(其中500kV约1.8亿kVA，220kV约1.7亿kVA)，而我们在之前的剖析已经阐明2007年国内220kV以上变压器的需求约3.3亿kVA(其中电网约为2.1亿kVA，而电厂约为1.2亿kVA)，斟酌到变压器进出口的数量，两者基础相匹配，变压器企业因此显现出非常景气的状况。

　　到2010年国内220kV及以上变压器的需求总量大约是4亿kVA(其中电网大约是2.7亿kVA，电厂大约是1亿kVA，净出口3000万kVA)，届时国内220kV以上通例交换超高压变压器产能约为5亿kVA。从某种意义上可以觉得，在2007年呈现的高端变压器产能严重不足的问题有望在2010年得到缓解。须要指出的是，依据这些企业的扩产进度我们觉得它们的最大产能有可能在2010年下半年实现，亦即对供需关系发生的本质影响应当在2011年。

　　依据我们之前的剖析，“十二五”期间220kV及以上通例交换变压器的年均总需求将回落至约3.7亿kVA(其中电网2.3亿kVA，电厂9000万kVA，净出口5,000万kVA)。但其中净出口数量将存在很大变数，如果突破我们的估量则国内220kV及以上通例交换超高压变压器行业仍有可能实现供需平衡，否则供需平衡关系有可能被打破。

　　内资与外资(合资)变压器企业的竞争剖析目前国内变压器企业与国外(合资)企业竞争的重要是500kV交换变压器市场，220kV产品则重要是国内企业之间的竞争。750kV、1000kV交换由于当前市场范围相对较小，加之国度对内资企业的维护导致也是重要是国内企业之间的竞争。因此我们讨论内资与外资(合资)企业的市场份额实际重要讨论的是500kV交换变压器市场和超(特)高压直流换流变压器市场。

　　500kV交换变压器市场：内资企业已经可以全面对抗依据原国度电力公司的统计数据剖析，我们估量截至2000年12月当时国内三大变压器厂在500kV变压器市场的份额不足40%。市场份额偏低的重要原因在于技能实力不足和制作工艺不够完美。在实际利用中，由于种种原因原国度电力公司更偏向于采购国外公司的产品。

　　但随着国内企业产品技能的成熟，市场份额有所上升。依据中国电器工业协会变压器分会供应的统计数据，2007年国内三大变压器企业特变电工、天威保变和西变公司生产的500kV变压器产量到达1.17亿kVA，同比增加61%，增加势头极为迅猛，也远超过三家企业总产量14%的增幅。综合各方面的数据，我们估量2007年国内变压器企业在500kV变压器市场的份额已经上升到约50%。这一点也可以从国度电网公司招标成果中得到佐证。

　　须要指出，2008年前6次国网公司招标中国内企业市场份额较2007年有所降落，这重要是由于国内企业产能严重不足，不得不废弃了一些项目标投标。随着国内企业的产能的逐渐释放，我们估量在2009年国内企业的市场份额将会有明显晋升。

　　国内变压器企业市场晋升的重要原因在于技能实力加强，以及电力体制革新后市场化水平增添，给予了像特变电工这样的优良民营企业以快速成长的时机。尤其是国度电网公司启动的集中招标制度，为众多变压器厂商建立了公道竞争的环境。

　　从技能实力看，国内企业的超高压产品技能指标与国外企业旗鼓相当，如特变电工为广西龙滩电站生产的78万kVA/500kV全球最大容量的三相组合式变压器、出口美国的53.3万kVA/525kV大容量单相自耦变压器，还有特变电工、天威保变和西变公司各自制作的用于三峡工程的84万kVA/500KV变压器等，均代表了当前500kV超高压范畴的最高制作程度。

　　特高压交换变压器市场：国内企业主宰

　　在中国建设百万伏特高压交换输电线路之前，全球只有日本和前苏联胜利建设过百万伏输电线路，因此各自具备生产百万伏变压器的才能。除这两个国度的企业外，全球还没有其他企业有实际的生产百万伏变压器以及其他配套产品的事迹。

　　中国建设百万伏输电线路的一个首要目标，就是通过此项建设拉动国内相干电力装备企业的技能程度，因此特高压项目所有的产品供给商均由国内企业承担。其中8台变压器辨别被特变电工和天威保变获得(各自4台)，15台电抗器则由特变电工和西变分享(前者4台，后者11台)。

　　2008年7月特变电工和天威保变承担的特高压交换100万kVA/1000kV变压器辨别在沈阳和保定通过了整个实验项目，各项技能指标均优于设计请求，实现了国内电力变压器生产程度的重大突破。尤其是特变电工的产品在局部放电实验中几乎实现了无局放状况，表示极为优秀。

　　我们觉得，在国内企业已经完整控制了百万伏变压器的生产制作技能的情形下，外资企业已经很难在这一市场取得份额。

　　超(特)高压直流市场：国内企业市场份额稳步上升

　　在高端输变电范畴，国度充沛体现了通过电网投资推动国内制作程度，带动全体输变电产业实现技能升级的决心。从某种水平上看，“市场换技能”的策略在输变电行业的后果是最为显明的。如在1000kV特高压范畴没有让外资(合资)变压器企业染指而整个让国内企业承担，的确表示了决策层很大的决心和信念(晋东南—荆门1000kV特高压交换实验示范工程中8台变压器整个被特变沈变和天威保变所获得，15台电抗器则辨别为西变和特变衡变获得)。

　　在云广800kV和向家坝－上海的800kV直流项目中，虽然国内企业技能实力不足，但国度还是规定国内企业承担了64%的份额，并判断外资中标方西门子和ABB需向相应的国内企业转让800kV直流换流变压器制作技能。

　　虽然上述两个项目中高端换流变压器国内制作比例仍不算很高(每条线路28台高端变压器。云广项目中西门子供应20台，均为高端；向家坝－上海项目中西门子和ABB各供应10台，均为高端)，但这重要是由于两条线路辨别是南网公司和国网公司的示范线路，且是为了获得西门子和ABB的制作技能而做出的选择。

　　在500kV直流换流变压器市场，国内企业通过参与三常、三广、三沪、天广、贵广一回等5条外资企业主导的500kV直流输电项目逐渐控制了相干技能并成熟，近期西北～华中(四川)直流联网工程和呼伦贝尔至辽宁直流输电工程中国内企业市场份额到达75%可以看作是一个标记。

　　我们预计随着国内对引进技能的消化接收并实现创新，800kV直流换流变压器这一最大的蛋糕未来重要的市场份额将由国内三家变压器企业特变电工、西变、天威保变获得，而前两者市场份额会更多一些。至于500kV直流换流变压器市场，不消除外资(合资)企业完整退出的可能性。

　　第三部分：取向硅钢供需剖析

　　在变压器中的原资料成本构成中，占比最大的是取向硅钢族——大型变压器一般占比约为40%，因此取向硅钢的供给形势和价钱波动对变压器行业会发生首要影响。此外，铜在原资料中的占比也很高，大约接近30%。由于铜是全球性的大量原资料，其下游的行业需求非常普遍，并且铜价除受供需面的影响外还受到全球资金流动的影响，难于讨论其价钱趋势，因此我们在本报告中仅讨论国内取向硅钢的供需平衡和价钱趋势问题。

　　国内市场取向硅钢供给状态在2008年之前国内仅有一家取向硅钢的生产厂商即武钢，今年5月开端宝钢也胜利开端生产取向硅钢。

　　我们预计武钢2008、2009、2010年的取向产量预计辨别是32、37、42万吨，而其2007年产量则只有27万吨，其中三硅钢的产量将是重要的贡献者。至于宝钢，我们预计其2008－2010年的取向硅钢产量辨别是1、5、8万吨。本

　　比产量扩充更为首要的是武钢高端的HiB产量晋升更多。预计2008-2010年武钢HiB钢的产量将辨别到达5万、10万、15万吨，最终HiB钢占比将可能到达40%。宝钢也将产品重心放在了高牌号品种上，其未来高牌号品种占产量的比重或有可能超过武钢，不过光阴应当在2011年之后了。武钢和宝钢产品构造的变革对国内高牌号取向硅钢大批依附进口的局势有积极影响，国内大型变压器厂商如特变、天威、西变都将充沛受益。

　　国外厂商方面，韩国浦项和俄罗斯NLMK均在增产或有扩产盘算。尤其是浦项，其在中国新促进口数额中盘踞很大比重。2007年浦项共生产取向硅钢17万吨，其中约8万吨出口到中国。2008年浦项取向硅钢产量将超过20万吨，我们估量全年向中国出口会超过10万吨，特殊首要的是其高牌号的HIB钢盘踞较大比重。此外，2008年以来美国AK公司也加大了向中国的出口，其范围已经是位居日本、韩国、俄罗斯之后。由于价钱较低，其向中国的出口范围预计有可能接近俄罗斯的程度。

　　取向硅钢整体供需：2009年基础平衡我们在2007年10月的行业深度报告《取向硅钢：2008年下半年整体价钱程度有望回落》中曾对取向硅钢行业的一些情形进行了剖析，并断定取向硅钢价钱可能呈现回落。但从实际情形看，与我们的预测呈现了一些偏差。从2007年四季度至今，取向硅钢整体价钱呈现较大上涨，武钢出产的30Q130价钱从36,000元/吨上涨至目前的46,000元/吨(均为含税价)，涨幅大约为27%。

　　我们总结先前预测呈现偏差重要有如下两个原因：

　　1、钢铁行业由于成本推进导致的整体价钱上涨，尽管取向硅钢盈利空间极大，但是价钱趋势也紧跟行业整体步伐，此项因素在报告中未能充沛斟酌。

　　2、2008年国内变压器的产量增幅快于我们的估量。我们在2007年10月的上述报告中估量2008年国内变压器的产量增幅为12%，但从目前的情形看，全年变压器的产量增幅可能到达20%，由此造成的偏差影响甚大。

　　依据最新数据，2008年1-8月我国进口取向硅钢数量为22.6万吨，较去年同期的18.4万吨增加22.8%(由于进口取向硅钢大部分都是高牌号的，一般用于高端变压器特殊是500kV以上的变压器，因此可以在必定水平上反应出国内500kV及以上电压等级变压器的产量增速)。武钢2008年取向硅钢产量增幅只有18%，宝钢预计也只有1万余吨的产出，国内企业取向硅钢的产量增幅较预计的2008年变压器全行业产量增幅要低，两者之间的缺口将通过进口以及其他诸如“油片”之类的渠道补充，因此2008年国内市场价钱相对较为坚挺。

　　进口取向硅钢的价钱方面，2008年1-5月份来自日本、韩国、俄罗斯的取向硅钢平均价钱涨幅辨别是12%、12%和14%(以美元计价)，实际涨幅略低于武钢产品的涨幅。

　　对于2009年之后的取向硅钢供给形势，我们仍然保持在2007年10月份的报告中的基础观点，即武钢的三硅钢和宝钢的新增产能将扭转国内120以下牌号取向硅钢的供需形势，只是具体的实现光阴上比我们原本预计的光阴推迟大约半年至一年光阴。此外，外部环境诸如国外取向硅钢企业的扩产以及全球范畴内的实体经济减速可能导致的国外需求削弱都将有利于中国国内取向硅钢的供需形势。尤其是后一个因素，很可能对国内高牌号的取向硅钢供给形势发生较显明的影响。

　　同时我们连续保持2007年10月报告中的另一个观点，即110特殊是100以上高牌号取向硅钢较长光阴内依然依附进口，其价钱会依据取向硅钢整体价钱下滑而有所降落，但幅度会相应较小。

　　对于国内市场未来的取向硅钢供给形势，我们仍然通过下列表格进行阐明。由于2008年国内取向硅钢进口数量有望到达32万吨，而斟酌到2009-2010年全球经济减速，我们估量进口数量还会有进一步增加，数量可能到达34万吨甚至更多，略微超过供需平衡所需数量，而到2009年，将可能呈现必定水平的供过于求。